物流行業：保稅模式受阻 不確定性加劇

4月7日，財政部、發展改革委、工業和資訊化部、農業部、商務部、海關總署、國家稅務總局、質檢總局、食品藥品監管總局、瀕管辦、密碼局等11個部門共同公佈了《跨境電子商務零售進口商品清單》，落腳點是“國內有一定消費需求，可滿足相關部門監管要求”，清單共包括1142個8位稅號商品，含部分食品飲料、服裝鞋帽、家用電器以及部分化妝品、紙尿褲、兒童玩具、保溫杯等；同時規定直購商品免於驗核通關單，網購保稅商品“一線”進區時需按貨物驗核通關單、“二線”出區時免於驗核通關單。

　　財政部牽頭繞不開稅，直郵模式成主流：我們對本次清單的分析主要集中在稅務、清單範圍和模式變更三方面。

1）財政部牽頭，關鍵是稅：注意到本次清單是由財政部牽頭公佈的，符合我們在3月25日報告《跨境新政加強規範，行業短期將受衝擊》中對新政出臺的背景判斷，即：目前行郵稅標準導致國家稅費損失，並對貿易及國內商品造成衝擊，跨境行政監管方式和稅收政策總體向一般貿易靠攏。

2）使用新政品類多，但暫有不確定性：清單中共包括1142個8位稅號商品，考慮品牌型號等因素，實際SKU將遠大於1142個，但同時發文中追加了一個條款“清單將根據跨境電子商務發展、消費者需求變化等因素適時進行調整”，這意味著適用新政進口的商品種類在未來仍有較大不確定性。

3）保稅模式被堵截，SKU受限後直郵模式是主流：我們傾向于認為未來保稅模式的監管形式會在品類商檢上趨於嚴格，新模式將使大量SKU產品進口受限，跨境平臺和賣家將轉向直郵模式，特別是具備規模優勢的集貨直郵模式，因此網路化的海外倉佈局將成為跨境物流服務商的核心資產。

清單出臺後續影響，按照產業鏈參與者討論：

1）投資人面對糾結：理論上跨境電商是典型的“互聯網+流通”計畫，但目前政策口徑收緊，未來還會調整，這對於已有或擬進行產業佈局的投資人來說，是否繼續B、C輪投資，是個困難的選擇。

2）參與者尋找操作空間，政府監管難度加大：由於行郵模式保留，以及正面清單中仍舊留有模糊地帶，某些從業者可能會尋找“操作空間”，反而導致監管難度加大；

      3）直郵成為主流：網路化的海外倉成為核心資源；4）消費者短期成本上升，個人捎帶入境有風險；5）B2C進口與出口平衡，看地方與中央博弈：行郵稅歸屬地方，跨境綜合稅歸屬中央，二者博弈可能導致新政推進低於預期。

　　投資建議：政策的出臺並不影響國人消費升級帶來的需求和成交量遞增的大趨勢，特別是陽光管道進口的商品，但考慮到短期政策不確定性增加，建議投資人暫時規避相關標的。